Plains GP Holdings : des finances saines associées à des potentiels de croissance à la hausse (NASDAQ : PAGP)

épouvantail

Plains GP Holdings (NASDAQ : PAGP) est une société en commandite cotée en bourse du Delaware ; depuis fin 2022, les flux de trésorerie de l'entreprise proviennent entièrement d'un investissement indirect dans Plain All American Pipeline (PAA). Il convient de savoir que Plain All American est l'un des principaux fournisseurs de services intermédiaires en Amérique du Nord, qui relie les régions productrices aux centres de demande et aux terminaux d'exportation. Leurs principaux actifs et services sont axés sur le pétrole brut et les LGN dans les bassins producteurs les plus en croissance comme le bassin permien aux États-Unis et au Canada. Grâce à cette analyse, j'ai étudié les perspectives commerciales et financières de PAGP pour déterminer si l'entreprise constitue une option d'investissement intéressante.

Plains All American occupe une position et une infrastructure de premier plan dans le bassin permien, qui est le bassin le plus important d’Amérique du Nord. Comme l'a déclaré la direction, le bassin permien stimule la croissance des volumes sur les marchés du pétrole brut aux États-Unis, conduisant ainsi à une production plus élevée à l'avenir. Dans les perspectives de production pétrolière nord-américaine, le bassin permien présente le taux de croissance de la production le plus élevé. Compte tenu de cette prévision, Plains dispose d’une opportunité exceptionnelle d’accroître sa production, même face à des contraintes économiques plus larges. Par ailleurs, il convient de noter que la politique générale de l'entreprise consistant à structurer ses achats et ventes dans le cadre de contrats à prix fixes la rend résiliente aux fluctuations des prix des matières premières et à leurs effets sur son résultat opérationnel. Les avantages de Plains ne se limitent pas à son emplacement d’exploitation privilégié ; la trésorerie et les structures de capital de la société sont saines et offrent un rendement en dividende de 7 %, ce qui est très attractif (voir Figure 1).

Figure 1

Présentation aux investisseurs du 3ème trimestre 2023

Comme mentionné précédemment, un bilan et une structure de capital solides constituent l’un des éléments forts de Plains. La société a réussi à augmenter sa génération de trésorerie au cours de la dernière année. Il a atteint un solde de trésorerie de 983 millions de dollars au cours du dernier trimestre, contre seulement 327 millions de dollars au T2 2022. Une génération de trésorerie plus élevée a amélioré leur bilan en réduisant leur dette nette à 7,2 milliards de dollars au T2 2023 d'une année sur l'autre, contre 8,6 millions de dollars au cours de la même période. 2022. Heureusement, leur niveau de fonds propres de 14,8 milliards de dollars est bien supérieur à la dette nette, ce qui compense les risques de financement futur par emprunt et par actions (voir Figure 2).

Figure 2 - Structure du capital de PAGP (en millions)

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De plus, la solide structure de trésorerie de Plains est un autre élément qui rend l’entreprise importante. Après une forte baisse de leur flux de trésorerie d'exploitation, passant de 941 millions de dollars au 3ème trimestre 2022 à 334 millions de dollars à la fin de 2022, ils ont augmenté leur flux de trésorerie opérationnel et ont atteint 887 millions de dollars à la fin du 2ème trimestre 2023. Heureusement, leurs dépenses en capital sont restées à un niveau bas. niveau raisonnable de 159 millions de dollars, conduisant ainsi à un montant suffisant de 728 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles à la fin du récent trimestre. À l’exception du troisième trimestre 2022, leur flux de trésorerie disponible généré a atteint le montant le plus élevé des trimestres précédents. Au cours du dernier trimestre, la direction a déclaré un dividende de 0,2675 $ par action, ce qui représente environ 52,5 millions de dollars de dividendes sur la base de 196 000 000 d'actions en circulation. Compte tenu de l’importance de leur FCF, il est possible à l’avenir de procéder à un désendettement et à des distributions plus élevées aux actionnaires (voir Figure 3).

Figure 3 - Structure de trésorerie du PAGP (en millions)

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La direction prévoit de maintenir son niveau d'endettement inférieur à 3,5x d'ici la fin de 2023. Après avoir analysé sa trésorerie et sa structure de capital saines au cours des trimestres précédents, il n'est pas surprenant de constater que ses prévisions sont facilement accessibles. À la suite de l’épidémie de COVID-19 et du ralentissement économique de 2020, les ratios d’endettement de Plains ont été multipliés par plus de 7 ; Toutefois, la société a considérablement amélioré ses conditions de levier grâce à un désendettement réussi au cours des deux dernières années. En fin de compte, le ratio dette nette/EBITDA de Plains est de 2,8x en TTM, et son ratio dette nette/CFO est de 2,5x en TTM (voir Figure 4).